境外上市




美国上市概览及分析
2010-04-07 12:16:35

1. 美国市场状况

1)无限的资金来源  
       由于美国资本市场汇集了全世界的资金,对任何一家懂得游戏规则的好公司来说,融资的机会和空间极大。美国资本市场是完全市场化的,只要上市公司的业绩足够好,它一年中的融资规模和融资次数是不受限制的。  
2)极高的公司市值  
       美国市场崇拜高品质、高成长率的企业,在美国上市的公司具有极大的市值增长空间。美国市场迄今仍是全世界市盈率最高的市场。数据显示,2018年11月美国标准普尔500指数股票平均市盈率为22.5倍,纳斯达克的综合指数平均市盈率为32.4倍,而香港仅为11倍。[ ]因此,在美国能以更高的市盈率筹到更多的资金。美国股市赋予成长型公司的市值很高。正是因为美国股市拥有如此强大的融资功能,所以,许多成长型企业选择美国股市,尤其是在纳斯达克NASDAQ市场挂牌。  
3)极大的市场流通性
       由于资金充足、体制健全等原因,美国股市是世界上最大和流通性最强的市场。2018年4月18号至6月18号,全球交易量TOP 20交易所24小时交易额占全部交易额的90%。而在这20家交易所中,来自美国的月均访问次数(MV)占全部访问次数的18.66%,全球领先,中国次之,占6.07%,可见美国市场容量之大。
4)成熟而有经验的投资者  
       因为美国市场以基金为最主要的投资者,散户起不到很大作用,所以对懂得应付基金投资者的上市公司而言,将会获得一批成熟和有经验的股东,并且有相当稳定的高市值。  
5)严谨的法律,极高的透明度  
       对于注重企业长期发展、正规化和国际化的大型上市公司,美国股市的法律保障和透明度,会产生深远的影响,不仅能提升公司的形象和内部文化,也能吸引更多世界级投资者。  

2. 上市要求

      在美国,最主要的证券交易市场有二个,纽约证券交易所 (NYSE)、纳斯达克 (NASDAQ),公司只有在满足各市场对公司的要求后其股票或是证券才能在市场上发行、交易。
1) 纳斯达克证券交易所上市要求——全球精选市场(标准四选一)

2) 纳斯达克证券交易所上市要求——全球市场(标准四选一)

3) 纳斯达克证券交易所上市要求——资本市场(标准三选一)

4)纽约证券交易所上市要求

3. 上市方式

         通常而言,中国公司进入美国资本市场可以采取以下三种方式:   
1)普通股的首次公开发行(IPO)
       上世纪30年代初期的股市灾难导致外国公司的股票在美国股市一落千丈,美国投资人瞬间失去了数以亿计的投资,这一历史事件促使1933年的美国证券法正式实施。此后,美国证券法对境外公司在美国的普通股首次公开发行的监管与本土公司别无二致。毫无例外,公司必须进行注册。根据公司的规模以及在美国的披露情况,美国证监会还制定了不同的表格,以供外国公司注册使用。
      基本上,境外公司与美国公司一样,必须以同样的格式向美国证券交易委员会(SEC)和投资人披露同等的信息。对于许多境外公司来说,美国证券市场的披露制度是令人深感不适的。美国的财务披`露和会计准则比许多国家的更加详细和严格,例如,其要求对公司的市场竞争性地位和管理阶层对前景预测的强制性披露,便是一个令外国公司头痛的例证,但是为了力争在这个浩瀚的资本市场上拥有一个位置,境外公司也只能入乡随俗了。为了软化此不适,美国证监会许可境外公司将其财务报表调节至符合美国标准的会计原则,并不一定要实际地按照美国标准来制作。
此外,境外公司的股票一旦公开交易,该公司还必须按照美国证券交易法的规定定期向SEC报告。
2)美国存托股证挂牌(ADR)
       作为第一家两地同步上市的中国国有金融企业,中国人寿保险股份有限公司于2003年12月17日、18日分别在纽约证券交易所(NYSE)和香港联交所正式挂牌交易,获得了25倍的超额认购倍数,共发行65亿股,募集资金35亿美元,创该年度全球资本市场IPO筹资额最高记录,取得了海外上市的成功。
       美国证券业创造了这种将外国证券移植到美国的机制,迄今为止,还有中国联通、中国移动、中石化、京东、阿里巴巴等公司通过此方式在美国上市。
3)SPAC上市
       SPAC出现于20世纪90年代,是美国资本市场特有的一种上市金融工具。SPAC实际上是借壳上市的创新融资方式,但其不同之处在于不需要买一个上市的壳,而是先行造壳,即首先在美国设立一个特殊目的并购上市公司,这个公司只有现金没有实业资产,设立这个公司的基本条件是在18-24个月内反向并购一家企业,使其上市,然后以信托管理形式发普通股、优先股与期权给市场投资者。SPAC模式相较普通的IPO有诸多优势,但对发起人及管理团队均有较高的要求。

4. 优势&劣势

优势:
1)美国证券市场的规模是中国内地、香港、新加坡乃至世界任何一个金融市场所不能比拟的。在美国上市,企业融集到的资金无疑要比其他市场多得多。
2)美国股市极高的换手率、市盈率、大量的国际游资和风险资金、股民崇尚冒险的投资意识等鲜明特点对中国企业来说都具有相当大的吸引力。
劣势:
1)中美在地域、文化和法律上有较大差异。很多中国企业不考虑在美国上市是因为中美两国在地域、文化、语言以及法律方面存在巨大的差异,企业在上市过程中会遇到不少这方面的障碍。因此,华尔街对大多数中国企业来说,似乎显得有点遥远和陌生。  
2)企业在美国获得的认知度有限。除非是大型或者是知名的中国企业,一般的中国企业在美国资本市场可以获得的认知度相比在中国内地和香港来说可能较低,另外,美股的投资者大都是专业投资机构,较少出现国内散户盲目追捧的局面。但是,随着“中国概念股”在美国证券市场的良好业绩证明和表现,这种局面近年来有所改观。   
3)上市后维护和推广费用相对较高。