市值超51亿美元，霸王茶姬在美成功上市 l 美联商汇观察
2025-04-25 09:38:58
美联商汇观察，2025年4月17日，霸王茶姬（NASDAQ：CHA）成功登陆美国纳斯达克市场，发行1468万份美国存托股票（ADS），每股28美元，总募资额4.11亿美元，市值规模约51.4亿美元，成为“新茶饮美股第一股”。从数据来看，目前在美国上市的中国企业数量已达 386 家，2025 年已有 28 家中国企业成功上市，比去年同期还多了 14 家。境外发行备案方面，年内已备案的中资企业达到 16 家，较去年同期增加 5 家。这都说明，尽管环境有挑战，但中概企业赴美上市的热情不减，机会也依旧存在。
01/ 东方茶饮的赴美上市路
来源：SEC公开文件
霸王茶姬成立于2017年，主打“原叶鲜奶茶”，以国风设计和性价比策略迅速占领市场，门店覆盖中国、东南亚、中东等地。霸王茶姬自成立后，凭借 “直营 + 加盟” 双轮驱动模式迅速扩张。截至2024年底，霸王茶姬全球门店数已达6440家，较上年增加83%。2024年全年营收124.05亿元，净利润25.15亿元，净利润率高达20.3%。
其实，霸王茶姬曾于 2024 年 3 月 6 日秘密递表。2025 年 3 月 6 日，霸王茶姬收到中国证监会国际合作司的境外发行上市备案通知书，可发行不超过 6473.1929 万股普通股在纳斯达克或纽约证券交易所上市。2025 年 3 月 26 日凌晨，霸王茶姬向美国证券交易委员会（SEC）公开递交 IPO 招股书，计划在纳斯达克上市，股票代码为 CHA。4 月 11 日，霸王茶姬向 SEC 更新招股书文件，计划总共发行 1468.3991 万股美国存托凭证（A 类普通股），预计发行价格区间为 26 - 28 美元，预计募资金额 3.8 - 4.1 亿美元。
02 / 潜心发展 抓住机遇
从优势来看，霸王茶姬毛利率较高，2024 年为 41.18%，源于精简的原材料和较少的 SKU，其 GMV 的 91% 来自原叶鲜奶茶，前三大畅销产品贡献约 61% 的 GMV 。同时，它海外布局较早，自 2019 年开启国际化进程，在东南亚已有一定知名度。
然而，其也面临诸多挑战，快速扩张带来门店 “消化周期” 问题，2024 年四季度单店月均 GMV 同比下滑 18.4%；核心用户复购率受竞争影响，其商业模式高度依赖核心会员复购，2024 年两次或两次以上购买行为的会员订单约占 88.8%；超级单品依赖问题突出，伯牙绝弦贡献较高 GMV，但面临产品周期挑战 。此外，外部环境也存在风险，近期特朗普引发的关税漩涡以及美股市场餐饮类项目承压。但是从霸王茶姬的成功来看，作为已经发展成熟的中概茶饮消费企业，它顶住了压力。
03 / 中美资本助力 中概赴美未断
霸王茶姬作为新中式茶饮品牌的代表，其快速发展背后离不开资本的助力。A轮由XVC和复星联合领投，B轮琮碧秋实领投，XVC跟投，总金额超3亿元人民币。2023年7月寇图资本对其战略投资，投后估值达30亿元人民币。IPO融资其基石投资者包括鼎晖投资、RWC、安联、ORIX 亚洲，将购买约 2.05 亿美元的美国存托股份（ADS），约占此次发行中 ADS 总数的 51.7%。
霸王茶姬成功上市，可以视为中概股赴美窗口重启的信号，缓解此前因监管不确定性导致的市场观望情绪。新茶饮赛道众多选手纷纷选择境外上市，此前多以港股上市为主，作为新消费代表，霸王茶姬在美股成功上市或吸引更多茶饮、餐饮品牌尝试美股，形成板块效应。作为近四年来首家赴美上市的中国消费企业，它能为后续中概股赴美上市起到示范作用，吸引更多美国投资者关注中概股，尤其是消费领域的中概股企业，会更受投资者青睐，降低后续企业赴美上市的难度。
美联商汇认为，企业选择在美上市融资，看中的是美国资本市场的规模流动性和融资空间。美国股市的交易量巨大，资金流动性强，融资的机会和空间极大，再融资不受限等优势，持续吸引全球优秀企业上市。上市模式多且灵活，IPO、SPAC以及OTC 市场都活跃可选，适配各种规模和上市需求企业。中国一直开放包容，大力支持优秀民营企业境外上市，在国际资本市场发光发热，同时纳斯达克等境外资本市场也需要有活力的中概企业。
中美竞争与合作一直存在，根据目前的情况，2024年中概企业赴美上市数量将达近年新高，中美作为全球最大的经济体，经济合作与竞争影响深远纷繁复杂，中美长期竞争与合作共存，无法完全脱钩断链。2025年的贸易风波下，此次大型企业在美成功上市将明显提振市场信心。
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