冰封与分化并存：2026 年上半年中概赴美市场深度盘点
2026-07-09 13:39:12
据美联商汇观察，2026 年上半年，受美股上市新规落地、中美跨境监管周期拉长、全球宏观利率波动等多重因素叠加影响，中概股赴美融资生态迎来显著变局，一级市场 IPO 近乎收缩至冰点，二级市场指数大幅回撤，退市出清节奏持续加快。美联商汇将从美股 IPO 实际发行表现、SEC 新增招股申报存量、国内境外上市备案推进情况、中概退市统计数据、年内整体行情涨跌五大维度，系统复盘上半年中概股全貌，梳理当前行业格局变化与背后深层动因，下文展开详细盘点分析：
传统IPO步入“微量时代”
2026年上半年，受纳斯达克5月14日正式获批并执行的IPO新规（要求主要在华运营的企业公开发行募资最低达 2500万美元）影响，小市值中概股的“迷你IPO”通路被直接截断。
上半年传统首发IPO上市的内地中企仅有1家大搜车（DSC），募资规模仅 5100万美元。相比去年同期，上市数量暴跌97.4%，募资总额暴跌99.4%，双双创下近5年来的历史最低点。
与美股中概股的冷清不同，2026年上半年香港交易所迎来强劲复甦，共有 84家 企业完成IPO，募资总额突破 2098亿港元（创近5年同期新高），其中大型跨境融资中 “A+H” 模式占比高达 80%。
尽管上市门槛抬高，但由于前期筹备惯性，排队等待的中企基数依然庞大。据统计，截至2026年6月底，在SEC公开披露、处于“已递表未挂牌”状态的。公开递交F-1/S-1、剔除SPAC、撤回、失效招股书后的中企为91家。其中，香港主体企业占67%，内地申报企业以浙江、广东居多（大搜车、新子光电等）；行业分布以跨境服务、数字营销、新能源、自动驾驶、生物医药、工业制造为主。
这些再美递交招股书企业，需要有几点注意：
第一，91家队列并不代表91家都会上市。里面大量企业递表时间已经超过一年，部分甚至从2021、2022年拖到现在，说明“递表”和“真正上市”之间的距离正在拉大。
第二，募资规模普遍很小。大部分项目集中在600万到3000万美元之间，真正超过5000万美元的很少。大搜车DSC约5100万美元，已经算今年队列里相对大的项目。
第三，行业高度集中在六类：数字营销、跨境服务、物流供应链、新能源/环保、医疗健康、工业制造。这里面最容易被市场质疑的是数字营销、跨境服务、咨询服务类，因为收入真实性、客户集中度、可持续增长最容易被审查。
第四，备案和SEC递表开始错位。有的企业已经递表但国内备案不确定；有的企业备案完成但迟迟未公开招股书；还有项目备案有效期可能已经过了。对老板来说，这说明赴美上市已经不是单线推进，而是“SEC、证监会、交易所、投资人承接”四条线同时过关。
截至6月30日，中国境内企业境外上市备案存量拟赴美上市企业50家。其中，2023年提交备案8家，2024年24家，2025年18家。2026年实质新提交备案为0。2026年上半年备案通过并成功上市仅大搜车1家，上市后市值立马下跌47%，表现令人唏嘘。
同期拟赴港上市备案企业243家，赴美/赴港备案比例由2025年初1:3拉大至1:5，境外上市首选大幅转向港股。
造成这种情况的原因. 主要有：
第一、VIE架构赴美备案审核冗长、补充问询频繁，企业时间成本极高；
第二、两地监管合规叠加（数据安全、外商准入、审计底稿），申报难度陡增；
第三、监管引导预期：鼓励硬科技、实体经济优先选择港股、A股，弱化赴美融资路径。
2026年，纳斯达克/NYSE对小盘中概、香港主体、亚洲新股的持续上市监管明显收紧，主要问题集中在：股价低于1美元、低价股0.10美元红线、市值/公众持股不足、迟交年报/半年报、SEC临时停牌后交易所启动摘牌。上半年中概股退市出清节奏明显提速。
据不完全统计，2026年已有8家中概股在美国主板交易所“实质退市”，包括鑫苑置业、天睿祥、明大嘉和、蓝帽子、怪兽充电、泛生子、JM Group、Oriental Rise Holdings。其中，怪兽充电、泛生子是私有化退市；其他大多数不是HFCAA审计底稿问题，而是股价低于0.10美元、流动性不足、异常交易/社交媒体操纵风险、迟交年报这些交易所持续上市规则问题。部分企业选择通过私有化主动退市，规避高昂审计合规成本与长期流动性低迷问题。
目前行业风险结构已明显修复，阿里、京东、拼多多、百度等全部头部中概均完成PCAOB审计合规，无头部主体触及摘牌流程，退市风险由过往系统性风险，转变为尾部劣质小微中概的常态化出清。
FRED/Nasdaq数据显示，纳斯达克中国金龙指数HXC在2025年12月31日为7529.74点，截至2026年6月底，为5730点左右，年初至今下跌约23.9%。
从金龙指数半年的一路变化来看，1月开门红上涨、2–4月高位震荡、5月小幅反弹、6月美联储鹰派降息预期落空、美债收益率上行，中概连续回撤走弱。
产生这种行情涨跌的驱动因素比较复杂，我们主要分析概括为四点：
1.美联储货币政策：降息预期反复，美元走强、美债收益率高位压制成长股估值，是中概上半年最大压制因素；
2. 中美监管情绪：赴美IPO冰封、SEC审查收紧压制风险偏好；
3. 国内基本面：消费复苏偏弱、互联网平台监管常态化、新能源行业内卷；
4. 资金结构：外资整体小幅减持中概，资金分流至港股、东南亚市场。
一
在美上市情况：
传统IPO步入“微量时代”
2026年上半年，受纳斯达克5月14日正式获批并执行的IPO新规（要求主要在华运营的企业公开发行募资最低达 2500万美元）影响，小市值中概股的“迷你IPO”通路被直接截断。
上半年传统首发IPO上市的内地中企仅有1家大搜车（DSC），募资规模仅 5100万美元。相比去年同期，上市数量暴跌97.4%，募资总额暴跌99.4%，双双创下近5年来的历史最低点。
与美股中概股的冷清不同，2026年上半年香港交易所迎来强劲复甦，共有 84家 企业完成IPO，募资总额突破 2098亿港元（创近5年同期新高），其中大型跨境融资中 “A+H” 模式占比高达 80%。
二
美国SEC新递交招股书：
90多家的“存量堰塞湖”
美国SEC新递交招股书：
90多家的“存量堰塞湖”
尽管上市门槛抬高，但由于前期筹备惯性，排队等待的中企基数依然庞大。据统计，截至2026年6月底，在SEC公开披露、处于“已递表未挂牌”状态的。公开递交F-1/S-1、剔除SPAC、撤回、失效招股书后的中企为91家。其中，香港主体企业占67%，内地申报企业以浙江、广东居多（大搜车、新子光电等）；行业分布以跨境服务、数字营销、新能源、自动驾驶、生物医药、工业制造为主。
图：已递招股书企业一览
这些再美递交招股书企业，需要有几点注意：
第一，91家队列并不代表91家都会上市。里面大量企业递表时间已经超过一年，部分甚至从2021、2022年拖到现在，说明“递表”和“真正上市”之间的距离正在拉大。
第二，募资规模普遍很小。大部分项目集中在600万到3000万美元之间，真正超过5000万美元的很少。大搜车DSC约5100万美元，已经算今年队列里相对大的项目。
第三，行业高度集中在六类：数字营销、跨境服务、物流供应链、新能源/环保、医疗健康、工业制造。这里面最容易被市场质疑的是数字营销、跨境服务、咨询服务类，因为收入真实性、客户集中度、可持续增长最容易被审查。
第四，备案和SEC递表开始错位。有的企业已经递表但国内备案不确定；有的企业备案完成但迟迟未公开招股书；还有项目备案有效期可能已经过了。对老板来说，这说明赴美上市已经不是单线推进，而是“SEC、证监会、交易所、投资人承接”四条线同时过关。
三
50家赴美备案在排
50家赴美备案在排
截至6月30日，中国境内企业境外上市备案存量拟赴美上市企业50家。其中，2023年提交备案8家，2024年24家，2025年18家。2026年实质新提交备案为0。2026年上半年备案通过并成功上市仅大搜车1家，上市后市值立马下跌47%，表现令人唏嘘。
图：备案中的中概拟赴美上市企业行业分布图
同期拟赴港上市备案企业243家，赴美/赴港备案比例由2025年初1:3拉大至1:5，境外上市首选大幅转向港股。
造成这种情况的原因. 主要有：
第一、VIE架构赴美备案审核冗长、补充问询频繁，企业时间成本极高；
第二、两地监管合规叠加（数据安全、外商准入、审计底稿），申报难度陡增；
第三、监管引导预期：鼓励硬科技、实体经济优先选择港股、A股，弱化赴美融资路径。
四
退市：“1美元面值”与转板回流
退市：“1美元面值”与转板回流
2026年，纳斯达克/NYSE对小盘中概、香港主体、亚洲新股的持续上市监管明显收紧，主要问题集中在：股价低于1美元、低价股0.10美元红线、市值/公众持股不足、迟交年报/半年报、SEC临时停牌后交易所启动摘牌。上半年中概股退市出清节奏明显提速。
据不完全统计，2026年已有8家中概股在美国主板交易所“实质退市”，包括鑫苑置业、天睿祥、明大嘉和、蓝帽子、怪兽充电、泛生子、JM Group、Oriental Rise Holdings。其中，怪兽充电、泛生子是私有化退市；其他大多数不是HFCAA审计底稿问题，而是股价低于0.10美元、流动性不足、异常交易/社交媒体操纵风险、迟交年报这些交易所持续上市规则问题。部分企业选择通过私有化主动退市，规避高昂审计合规成本与长期流动性低迷问题。
目前行业风险结构已明显修复，阿里、京东、拼多多、百度等全部头部中概均完成PCAOB审计合规，无头部主体触及摘牌流程，退市风险由过往系统性风险，转变为尾部劣质小微中概的常态化出清。
五
2026年初至今
中概股整体涨跌行情
2026年初至今
中概股整体涨跌行情
FRED/Nasdaq数据显示，纳斯达克中国金龙指数HXC在2025年12月31日为7529.74点，截至2026年6月底，为5730点左右，年初至今下跌约23.9%。
从金龙指数半年的一路变化来看，1月开门红上涨、2–4月高位震荡、5月小幅反弹、6月美联储鹰派降息预期落空、美债收益率上行，中概连续回撤走弱。
产生这种行情涨跌的驱动因素比较复杂，我们主要分析概括为四点：
1.美联储货币政策：降息预期反复，美元走强、美债收益率高位压制成长股估值，是中概上半年最大压制因素；
2. 中美监管情绪：赴美IPO冰封、SEC审查收紧压制风险偏好；
3. 国内基本面：消费复苏偏弱、互联网平台监管常态化、新能源行业内卷；
4. 资金结构：外资整体小幅减持中概，资金分流至港股、东南亚市场。
总结：2026冰点分化开始
2026年上半年中概股表现低迷，赴美通道实质性遇冷，上市、新增备案双萎缩，赴港上市成企业上市主力选项。SEC申报存量中企仍有近百家，但落地转化率恐怕只有个别合规优质小体量项目存在上市可能；证监会备案依旧是企业境外上市必过的一道关，继续推进的企业在估值、合规和募资计划方面随着新规要求也要水涨船高，势必会卡掉一批“不达标”的企业。
退市私有化方面，尾部劣质中概持续出清，头部中概审计风险基本缓释，无系统性摘牌危机；已上市中概股整体震荡走弱，外部宏观利率主导行情，估值处于低位，博弈降息落地、基本面修复机会。赴美上市的道路并没有堵死，规模够、合规强的优质企业更有机会。随着陆续有企业成功上市，让人更加期待2026年下半年中概赴美上市市场的表现。