原创 美联商汇 3月11日

 

2019年5月22日，美联英语（Meten）向美国证券交易委员会（SEC）递交F-1招股说明书，计划在纽交所挂牌上市，花旗集团、中金公司和麦格理资本担任联席承销商。尽管受到世界顶尖投行的加持，美联英语的IPO之路仍然走得艰难。在递交F-1招股说明书之后，无相关进展更新。

 

2019年12月，美联英语宣布和EdtechX Holdings签署合并协议，将以SPAC（Special Purpose Acquisition Company）合并的方式在纳斯达克完成上市。

 

2019年3月4日，美联英语向美国证券交易委员会（SEC）递交的RW文件（Request to Withdraw Registration Statement on Form F-1）生效，意味着正式撤销IPO申请，而其与EdtechX Holdings的合并则进展顺利。最新的公告显示，EdtechX Holdings将于3月26日召开股东大会完成合并。

 

EdtechX Holdings（Nasdaq：EDTX）是一家纳斯达克SPAC上市公司，成立于2018年，募资额6500万美金，其标的并购业务专注在教育、培训行业。美联英语与EdtechX Holdings新组建的公司名称为Meten EdtechX，股票代码则将变更为“METX”。根据此前的公告显示，新公司估值为6.49亿美元，美联英语管理层和股东可获得新公司81%的股份。

 

美联英语（Meten）成立于2006年，是一家以成人英语培训起家的公司，后来逐渐切入海外留学考试、在线教育、青少儿英语培训等领域。其招股说明书援引的弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，全球最大的企业增长咨询公司）报告显示，按2018年收入计算，美联英语是国内第二大线下英语培训机构，同时也是第一大线下成人英语培训机构。美联英语2018年营收人民币14.24亿元，净利润5344.5万元；2019年前三季度营收10.95亿元，净利润-5955.2万元。

 

此次美联英语由IPO转向SPAC合并上市，是近一年中国企业赴美上市的一个缩影。通过对美国资本市场积累的经验与观察，我们发现，最近一年美国资本市场对中国企业赴美上市的标准逐渐提高，小规模IPO不再受到市场青睐。中国中小企业想要通过IPO赴美上市困难巨大。

 

IPO一直被认为是企业上市的最“正统”路线。在各大投行的帮助下，IPO有助于向广大投资人展现企业的良好形象，提高企业品牌认知度，为日后发展奠定基础。但是，中国企业在不熟悉境外资本市场环境的情况下，通过IPO赴美上市常常困难重重。IPO周期长、过程严格，需要付出巨大的成本，过程中存在各种不确定性，有些IPO即使走到最后仍然不能获得期望回报。一旦IPO进程搁置或失败，企业将会陷入进退两难的境地，严重的情况甚至会影响企业生死。如去年赴美上市的万达体育，其IPO发行价格一降再降，从15美元下调至8美元，却仍然在上市首日股价大跌35.5%。

 

虽然SPAC上市作为美国特有的上市方式，概念相对小众，不像IPO一样被大家熟知，但是事实上，SPAC上市由来已久，最早可以追溯到20世纪90年代。SPAC是已经完成募资的美国主板上市公司。标的公司只需完成与SPAC的合并，就可以实现上市，很好地避开了IPO道路上的众多不确定性，不失为企业除IPO之外的一个理想选择。近些年SPAC上市亦被部分企业作为登陆美国主板的首选，像大众熟知的汉堡王、和睦家等企业就是通过SPAC上市方式成功登陆美国纳斯达克。

 

美联商汇参与的SPAC上市公司募资额基本在5000万美金左右，在并购标的企业的规模方面也有很大的灵活性，既可以满足小规模标的公司反向并购的要求，也可以在更成熟的标的企业有更大融资需求的时候灵活应对。

 

企业上市融资的需求持续存在，在全球资本市场不确定性增大的背景下，美联商汇提示企业在上市选择上更加慎重，看好优秀企业的IPO之路，也相信SPAC在帮助各种规模企业上市中存在巨大的潜力，其灵活性、确定性优势会得到越来越多的发挥，助力企业实现上市目标。

 

 

本文作者为美联商汇（亚洲）资本集团中国区CFO

Joella Zhang Ph.D.

joella@agba-global.com

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