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美联英语赴美IPO受阻 | SAPC上市成救星

原创 美联商汇 3月11日
 
2019年5月22日,美联英语(Meten)向美国证券交易委员会(SEC)递交F-1招股说明书,计划在纽交所挂牌上市,花旗集团、中金公司和麦格理资本担任联席承销商。尽管受到世界顶尖投行的加持,美联英语的IPO之路仍然走得艰难。在递交F-1招股说明书之后,无相关进展更新。
 
2019年12月,美联英语宣布和EdtechX Holdings签署合并协议,将以SPAC(Special Purpose Acquisition Company)合并的方式在纳斯达克完成上市。
 
2019年3月4日,美联英语向美国证券交易委员会(SEC)递交的RW文件(Request to Withdraw Registration Statement on Form F-1)生效,意味着正式撤销IPO申请,而其与EdtechX Holdings的合并则进展顺利。最新的公告显示,EdtechX Holdings将于3月26日召开股东大会完成合并。
 
EdtechX Holdings(Nasdaq:EDTX)是一家纳斯达克SPAC上市公司,成立于2018年,募资额6500万美金,其标的并购业务专注在教育、培训行业。美联英语与EdtechX Holdings新组建的公司名称为Meten EdtechX,股票代码则将变更为“METX”。根据此前的公告显示,新公司估值为6.49亿美元,美联英语管理层和股东可获得新公司81%的股份。
 
美联英语(Meten)成立于2006年,是一家以成人英语培训起家的公司,后来逐渐切入海外留学考试、在线教育、青少儿英语培训等领域。其招股说明书援引的弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan,全球最大的企业增长咨询公司)报告显示,按2018年收入计算,美联英语是国内第二大线下英语培训机构,同时也是第一大线下成人英语培训机构。美联英语2018年营收人民币14.24亿元,净利润5344.5万元;2019年前三季度营收10.95亿元,净利润-5955.2万元。
 
此次美联英语由IPO转向SPAC合并上市,是近一年中国企业赴美上市的一个缩影。通过对美国资本市场积累的经验与观察,我们发现,最近一年美国资本市场对中国企业赴美上市的标准逐渐提高,小规模IPO不再受到市场青睐。中国中小企业想要通过IPO赴美上市困难巨大。
 
IPO一直被认为是企业上市的最“正统”路线。在各大投行的帮助下,IPO有助于向广大投资人展现企业的良好形象,提高企业品牌认知度,为日后发展奠定基础。但是,中国企业在不熟悉境外资本市场环境的情况下,通过IPO赴美上市常常困难重重。IPO周期长、过程严格,需要付出巨大的成本,过程中存在各种不确定性,有些IPO即使走到最后仍然不能获得期望回报。一旦IPO进程搁置或失败,企业将会陷入进退两难的境地,严重的情况甚至会影响企业生死。如去年赴美上市的万达体育,其IPO发行价格一降再降,从15美元下调至8美元,却仍然在上市首日股价大跌35.5%。
 
虽然SPAC上市作为美国特有的上市方式,概念相对小众,不像IPO一样被大家熟知,但是事实上,SPAC上市由来已久,最早可以追溯到20世纪90年代。SPAC是已经完成募资的美国主板上市公司。标的公司只需完成与SPAC的合并,就可以实现上市,很好地避开了IPO道路上的众多不确定性,不失为企业除IPO之外的一个理想选择。近些年SPAC上市亦被部分企业作为登陆美国主板的首选,像大众熟知的汉堡王、和睦家等企业就是通过SPAC上市方式成功登陆美国纳斯达克。
 
美联商汇参与的SPAC上市公司募资额基本在5000万美金左右,在并购标的企业的规模方面也有很大的灵活性,既可以满足小规模标的公司反向并购的要求,也可以在更成熟的标的企业有更大融资需求的时候灵活应对。
 
企业上市融资的需求持续存在,在全球资本市场不确定性增大的背景下,美联商汇提示企业在上市选择上更加慎重,看好优秀企业的IPO之路,也相信SPAC在帮助各种规模企业上市中存在巨大的潜力,其灵活性、确定性优势会得到越来越多的发挥,助力企业实现上市目标。
 
 
本文作者为美联商汇(亚洲)资本集团中国区CFO
Joella Zhang Ph.D.
joella@agba-global.com
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